贵州茅台:增产提效有亮点,直销占比创新高

 直销人   2022-08-05 03:40   0 条评论
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事件:发布2022年中报。2022上半年公司实现营业总收入594.4亿元,同比+17.2%;归母净利润297.9亿元,同比+20.9%。其中2022Q2公司实现营业总收入262.6亿元,同比+15.9%;归母净利润125.5亿元,同比+17.3%,符合此前预告指引,相较于前几年放缓态势,今年上半年净利润增速创下近三年新高。

茅台酒延续高增趋势,系列酒贡献第二增量。茅台酒方面,2022年上半年实现营收499.7亿元,同比+16.3%,其中Q2单季度实现营收211.1亿元,同比+15.0%。系列酒方面,上半年实现营业收入76.0亿元,同比+25.4%,其中Q2单季度实现营收41.7亿元,同比22.0%,延续了较高增长,占公司营收13.2%,同比+0.83pct,预计系新产品推出和整体吨价提升。

直销占比提速,i茅台成数字营销利器。分渠道来看,上半年公司直销渠道营收同比增长120.4%,占比提升至36.4%,再创历史新高;经销渠道营收同比小幅下降7.3%,体现出公司渠道优化的成果。另外,“i茅台”数字营销平台上线后市场反响热烈,目前已成为贵州茅台业绩增长新利器。此外,从经销商数量来看,报告期内公司国内经销商数量为2084家,环比变化不大,经销体系趋于稳定。

增产提效有亮点,积极拥抱新渠道。2021年8月新任董事长上任后,在产品和渠道方面动作频频。产品方面,理清茅台全产品线,聚焦“拳头”产品,并推出茅台1935和珍品茅台补位,并且深入践行“质量是生命之魂”的宗旨,报告期内完成茅台酒基酒产量4.25万吨,系列酒基酒产量1.70万吨,较去年同期明显增长;渠道端,持续落实茅台价格市场化,多措并举稳定批价,降低成箱/散瓶价差,持续提升电商平台曝光度,补充茅台C端渠道短板,让我们看到了一个全新的茅台,一个持续向上的茅台。

盈利预测与投资建议:看好强品牌力背书下,公司增长的稳定性和吨价上行空间,期待后续公司经营层面的改善,看好公司发展动能和治理改善,我们维持原有盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润预测为637/759/893亿元,同比+21%/19%/18%。当前股价对应2022-2024年PE为37x/31x/27x,维持“买入”评级。

风险提示:宏观经济下行导致高端酒需求不及预期;批价大幅度波动;疫情反复因素。

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